FinGraph是一份图形化的财经专栏，为专注于全球市场和经济形势的专业人士提供简短、准确、全面的每日概览。文章内容不构成投资建议。Headline美元/人民币与中美利差保持高度相关中美PPI与商品价格密切关联中国上半年省级GDP增速超半数低于目标低线城市房地产库存压力明显高于一线城市央行或再度出手调控国债收益率美国线上食品杂货价格创最大月度降幅大量美国学生贷款借款人面临实质逾期风险美国前端国债收益率曲线仍深度倒挂摩根大通股价大跌带动其他银行股走低德国CPI涨幅降至新低，能源价格回落意大利国债发行吸引创纪录认购订单宝马汽车刹车系统存故障导致股价大跌欧洲奢侈品市场萎靡，超顶级品牌未受影响金融稳定成韩国央行政策关注焦点国际油价跌破70美元创2021年以来新低NO.1中国1.过去三年间美元兑人民币（USDCNY）汇率与中美10年期国债收益率差之间呈强相关关系，R²高达0.90。来源：MacroBond2.下图显示了8月中国重点商品进出口的规模与当月同比变化。来源：边际Lab | FinGraph3.中美两国PPI（全部商品）与商品价格的关系均十分密切：来源：边际Lab | FinGraph4.中国的财政收入占GDP的比例从2010年初的30%下降到2024年预计的22%（若包括社保缴费则为28%）。这一水平远低于G7国家的平均36%和OECD国家的平均39%。来源：德意志银行（《中国宏观-关于中国财政挑战的10张图表》，具体内容请参见知识星球）5.2024年上半年，31个省级行政区中有20个（约占65%）的GDP增长低于全年增长目标，这一比例高于平常年份（如2018-2019年的平均值为44%）。来源：高盛（《不情愿的财政宽松：如何、为何、未来如何？》，具体内容请参见知识星球）6.与一线城市相比，中国低线城市的住宅库存压力更大。三线城市的住宅库存/销售比已经达到35个月，而一线城市约为20个月。来源：瑞银（《住宅库存争论，与房地产预测下调》，具体内容请参见知识星球）7.中国央行上月底全额买入的“24续作特别国债01”周二成交量突然大幅上升，当日累计成交笔数达278笔，是上个交易日该期国债成交笔数的近四倍。该期债券的交易量跳升极有可能是中国央行出售所致，目的是防止长端国债收益率下行，引发金融市场对经济复苏的担忧情绪。来源：Bloomberg，边际Lab | FinGraph8.穆迪将京东的发行人评级及高级无抵押评级从“Baa1”上调至“A3”，展望从正面调整为稳定。穆迪认为，京东凭借在中国电商市场的领先地位，以及独特的商业模式、强大的供应链能力、规模效应和审慎的财务政策，能够保持低杠杆比率和稳健的净现金状况。来源：边际Lab | FinGraphNO.2美国1.根据Adobe公司数据，8月份美国线上食品杂货价格环比下降3.7%，创下该公司自2014年开始追踪该数据以来的最大单月降幅。线上购物虽然仅占美国食品杂货总支出的12%左右，但其价格走势与线下基本一致。自2020年以来，食品杂货价格飙升已成为美国家庭在高通胀环境下面临的主要压力之一。尽管食品支出仅占美国官方通胀指标的8.6%，但其消费的刚性和频率对数百万家庭的预算影响巨大。来源：Bloomberg2.根据美国政府问责办公室的报告，截至1月底，约有1000万学生贷款借款人（占总数的四分之一）在拖欠还款，其中三分之二逾期超过三个月，通常被归类为“严重拖欠”。目前，借款人的信用评分未受影响，因为拜登政府此前允许财务困难的借款人将还款推迟到2024年9月，这期间欠款不会计入信用报告。但随着保护措施于本月结束，大量借款人可能面临实质逾期的风险。来源：Bloomberg3.美国国债收益率曲线的前端仍然严重倒挂，三个月期和两年期国债的收益率利差目前约为负140个基点。来源：Bloomberg4.下图显示了不同指数需要多少年的自由现金流（FCF）才能收回其市值。尽管资本支出有所增加，且未来收入预期加速，但当前估值下现金流的“回报期”远低于2000年科技泡沫峰值时期。来源：高盛5. 过去100年来，美国企业的集中度一直处在持续上升的趋势上。到了最近一个十年，1%的大公司已经控制了约95%以上的公司资产和80%的收入。来源：摩根大通（《人工智能驱动的美国股票市场的预言》，具体内容请参见知识星球）6.利率压力的缓解和库存去化周期的结束可能推动美国的制造业复苏，从而推动2025年的盈利增长。来源：美国银行7.历史数据显示，过去的市场领军股票（如通用汽车、IBM、奥驰亚、思科、通用电气和埃克森美孚）在达到巅峰后，其市值权重随后逐渐下降。只有微软和苹果成功持续增长。来源：摩根大通（《人工智能驱动的美国股票市场的预言》，具体内容请参见知识星球）8.周二摩根大通股价一度重挫逾7%，创下四年多来的最大跌幅，并带动高盛、花旗集团和美国银行等其他大型银行股走低。此前该行警告称，分析师对该行明年的盈利预期过于乐观，目前分析师预期该行2025年净利息收入将从今年的915亿美元降至900亿美元，但考虑到利率预期为下降250个基点，实际的收入降幅可能更大。来源：边际Lab | FinGraphNO.3欧洲1.德国8月消费价格指数（CPI）同比上涨2.0%，创2021年6月以来新低，其中能源价格落是主要原因。当月核心CPI同比上涨2.8%，也较上月小幅回落。来源：边际Lab | FinGraph2.随着欧洲气温骤降，法国电力需求攀升至数周以来的最高点。彭博模型预测，周四和周五法国电力需求将超过46吉瓦，为自7月热浪以来的最高水平。国际气象服务组织预计，巴黎的平均气温将降至4月以来最低，周六最低气温可能低于6摄氏度。来源：Bloomberg3.意大利财政部本周发行80亿欧元2054年到期的债券，吸引了超过1300亿欧元的认购订单，创下历史新高。由于欧洲央行即将在本周晚些时候降息，投资者希望在降息前锁定较高的收益率。据彭博统计，9月截止本周二，欧洲市场的债券发行规模预计将达930亿欧元，推动今年以来发行总额达到约1.4万亿欧元，已超过去年全年同期15%。来源：Bloomberg4.两次世界大战对欧洲的伤害远远超过美国，但在马歇尔计划的推动下，战后欧洲经济快速复苏。然而，自1999年欧元采用以来，欧洲的相对衰退明显加剧。欧盟与美国之间约72%的差距源于欧盟劳动生产率低于美国，而约28%是因为欧盟员工工作时间较少。来源：欧盟委员会（《The future of European competitiveness – A competitiveness strategy for Europe》）5.受终端用户消费低迷的影响，曾被视为欧洲对抗美国“七巨头”的奢侈品公司股价持续下跌。高盛编制的欧洲奢侈品股票指数市值自3月峰值已缩水2,400亿美元。开云集团和雨果博斯损失最为严重，股价在过去一年内几乎腰斩。开云集团已从法国CAC 40指数的前十名滑至第23位。路威酩轩集团也从欧洲市值第一的股票跌至第二。雨果博斯已经发布了盈利预警，路威酩轩皮具部门的季度收入增速也从去年同期的21%降至1%。只有爱马仕和布鲁内罗·库奇内利等迎合超富裕阶层的品牌未受到冲击。来源：Bloomberg6.宝马公司周二表示，过去两年售出的150万辆汽车可能存在刹车系统故障，导致其股价当日暴跌超过8%。该公司据此下调了全年盈利预期，并拨备了“数亿欧元”用于支付第三季度的预期保修费用，同时警告称，中国市场需求疲软将进一步拉低销量。来源：边际Lab | FinGraphNO.英国英国7月薪资增速降至两年多来最低，就业岗位大幅增加。官方数据显示，截至7月底的三个月，不含奖金的平均周薪同比增长5.1%，符合预期，为2022年6月以来最小增幅。这对英国央行来说是好消息，因为强劲的就业数据和薪资增速放缓为央行在年底前再次降息带来了空间。来源：边际Lab | FinGraphNO.5亚太1.韩国央行公布的8月会议纪要显示，尽管通胀放缓，但多位货币政策委员会成员对降息持谨慎态度，担忧降息可能加剧金融稳定风险。部分委员建议，在决定降息时机时，应密切关注政府近期抑制房价上涨措施的效果，并加强市场预期管理，以防范金融风险来源：边际Lab | FinGraph2.澳大利亚9月消费者信心指数微跌至84.6，较上月下降0.5个百分点。尽管消费者对高利率的担忧有所缓解，但对经济和就业前景的担忧持续存在，导致悲观情绪依然占据主导。来源：边际Lab | FinGraphN.6新兴/前沿市场1.泰国商会大学的数据显示，今年泰国平均家庭负债预计将增长8.4%，达到606,378泰铢（约合17,959美元），创下自2009年开始该项调查以来的最高水平。泰国新任总理贝东丹·西那瓦将解决家庭负债问题列为首要任务，据估计，泰国家庭负债总额已超过16万亿泰铢，约占该国GDP的91%。西那瓦将在9月12日发表的政府政策声明中公布一项全面债务重组计划，以应对这一迫在眉睫的挑战。来源：Bloomberg，边际Lab | FinGraph2.彭博援引俄罗斯能源部内部数据报道，俄罗斯8月份原油日产量为898.3万桶，较7月份减少6.2万桶，仅较欧佩克+减产协议目标高出约5000桶。作为欧佩克+最大产油国，俄罗斯此前在减产执行方面一直落后于其他成员国，上月数据部分兑现了其弥补超产的承诺。此前，欧佩克在月度报告中基于二手数据估计，俄罗斯8月日产量为905.9万桶，较目标高出8.1万桶。来源：BloombergNO.7大宗商品和能源1.由于市场担心经济增长乏力将导致石油需求进一步疲软，国际油价周二持续下跌，布伦特原油价格跌破每桶70美元关口，创2021年12月以来新低。此前，欧佩克连续第二个月下调2024年石油需求增长预测，预计今年石油需求将增加约200万桶/日，低于8月份预测的210万桶/日。欧佩克的预测比国际能源署的预测更为乐观，后者预计今年石油需求增长略低于100万桶/日。来源：边际Lab | FinGraph2.即使原油价格跌破70美元，但整体价格波动较过去几年显著减小。目前，布伦特原油期货正接近自2004年以来最小的年度价格区间，市场波动性指标也在今年早些时候触及近十年来的最低点。来源：Bloomberg说明：本专栏所选取的任何信息均仅反映所列示机构或分析员的观点，给读者作参考之用，不构成对任何读者和机构的投资建议，不能成为或被视为交易任何证券产品的邀请及承诺。